통화선물시장과 금리선물시장의 시장효율성 및 선도-지연(Lead-lag)관계에 관한 연구

본 연구는 국채 현?선물시장과 달러 현?선물시장간의 대칭적?비대칭적 정보전달체계와 시장효율성을 분석하였다. 이를 위하여 Granger 인과관계분석 및 VECM(vector error correction model)에 기초를 둔 충격반응함수 및 분산분해분석을 실시하였으며 또한 변동성의 비대칭적인 특성을 이해하기 위하여 MA(1)-GJR-GARCH(1,1)-M 모형을 도입하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다.
첫째, 국채선물시장과 달러선물시장 수준변수사이에는 장기적인균형관계, 즉 공적분관계가 존재하고 있으며 금리선물과 달러선물사이에는 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다.
둘째, 달러선물시장과 국채선물시장사이의 상호의존성보다 달러현물과 국채현물시장사이의 상호의존성이 더 강한 것으로 나타났다.
셋째, 국채 현?선물과 달러 현?선물시장사이에는 피드백적인 선도-지연관계가 존재하고 있으며 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 상대적으로 지배적인 것으로 나타났다. 또한 채권 현?선물시장에서 달러 현?선물시장으로의 영향력이 그 반대의 경우보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
마지막으로 달러 및 국채선물시장에서 변동성의 비대칭적인 특성이 통계적으로 유의한 수준에서 강하게 존재하는 것으로 나타났다.
이러한 달러 및 국채 현?선물시장사이에 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 상호의 존성은 다양한 시장마찰(market friction) 등으로 인하여 달러 및 국채 현?선물시장은 전반적으로 정보에 비효율적인 시장임을 간접적으로 보여주고 있다.

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